الوباء يرهق الموارد المالية .. فكيف تخلفت الشركات الصينية عن سداد السندات

التضخم الصيني

نقط هامة

  • موجة مفاجئة من حالات التخلف عن سداد السندات من قبل الشركات الصينية المملوكة للدولة تثير مخاوف المستثمرين
  • أدت سلسلة من حالات التخلف عن السداد البارزة التي شملت الشركات المملوكة للدولة في الصين إلى بيع سوق السندات الأسبوع الماضي.
  • كانت حالات التخلف عن السداد من قبل الشركات المدعومة من الحكومة في الصين نادرة قبل الأوقات الأخيرة.
  • تأتي هذه التخلف عن السداد حتى مع قيام العديد من مديري الأصول ، المتفائلين بشأن الديون الصينية ، هذا العام بدفع دعواتهم لهذه الاستثمارات ، التي تقدم عرضًا جذابًا للغاية للمستثمرين مع عائداتهم.
  • سلسلة من حالات التخلف عن السداد البارزة التي تشمل الشركات المملوكة للدولة في الصين – عادة ما تكون اختيارًا آمنًا للمستثمرين – هزت سوق الائتمان وأثارت قلق المستثمرين ، مما أدى إلى عمليات بيع في سوق السندات الأسبوع الماضي.

المزيد من التخلف عن السداد في المستقبل

مع استمرار النزيف في الإشارة إلى علامات على المزيد من التخلف عن السداد في المستقبل ، يناقش المراقبون الأسئلة حول سبب ترك المزيد من الشركات المملوكة للدولة في البرد هذه المرة مقارنة بالعقدين الماضيين وما هي قطاعات السوق ، إذا أي ، ستختار الحكومة الدعم.

تعثرت شركة التعدين Yongcheng للفحم والكهرباء المملوكة للدولة عن سداد سندات بقيمة مليار يوان (151.9 مليون دولار) الأسبوع الماضي ، مما أدى إلى تحقيق حكومي موسع في ثلاثة بنوك اكتتاب يشتبه في ارتكابها سوء سلوك.

حذت حالات التخلف عن سداد ديون بارزة أخرى حذوها هذا الأسبوع ، بما في ذلك شركة تسينغهوا يونيجروب لصناعة الرقائق المدعومة من الحكومة ، التي تخلفت عن السداد بعد أن فشلت في تمديد الموعد النهائي للسداد ، وتعثر آخر من قبل مجموعة هواتشين أوتوموتيف المملوكة للدولة – الشريك الصيني المشترك لشركة بي إم دبليو. في الشهر الماضي ، تم تسليط الضوء أيضًا على واحدة من أكبر شركات تطوير العقارات في الصين ، China Evergrande ، بسبب مشكلات تتعلق بأزمة نقدية.

حديث تشاوبينج شينج الخبير الاقتصادي بالأسواق الصينية

كتب تشاوبينج شينج الخبير الاقتصادي بالأسواق الصينية من ANZ Research في مذكرة يوم الجمعة: “أثار تخلف [يونغ تشنغ] مخاوف المستثمرين بشأن سوق سندات الشركات بالكامل ، لأنه يكسر الافتراض القائم منذ فترة طويلة بشأن ضمان حكومي ضمني لسندات الشركات المملوكة للدولة”. معدل التخلف عن السداد لأول مرة للشركات المملوكة للدولة أقل بكثير من 1٪ حاليًا ، مقارنة بمعدل التخلف عن السداد البالغ 9٪ من قبل المؤسسات الخاصة ، وفقًا لبيانات ANZ.

كانت حالات التخلف عن السداد من قبل الشركات المدعومة من الحكومة في الصين نادرة قبل الأوقات الأخيرة. في أواخر كانون الأول (ديسمبر) الماضي ، كانت حالة تخلف شركة Tewoo Group عن سداد سندات الدولار هي الأولى منذ عقدين

وتأتي هذه التخلف عن السداد حتى مع قيام العديد من مديري الأصول ، المتفائلين بشأن الديون الصينية ، بدفع دعوات الاستثمار في السندات الصينية هذا العام. إنها تقدم عرضًا جذابًا للغاية للمستثمرين بعوائدهم – أعلى بكثير من عائدات الولايات المتحدة أو أوروبا – في عالم يصعب فيه الحصول عليه بشكل متزايد.

تبلغ قيمة سوق السندات الصينية الداخلية 13 تريليون دولار ، وهي ثاني أكبر سوق في العالم.

حتى الآن هذا العام ، استغلها المستثمرون. قفزت التدفقات الأجنبية إلى السندات الصينية الداخلية عبر الصناديق إلى أعلى مستوى لها على مدار عام عند 21.43 مليار دولار في مارس ، مقارنة بـ 9.5 مليار دولار في نهاية العام الماضي ، وفقًا لبيانات رفينيتيف. ارتفعت سندات iShares Barclays بالدولار الأمريكي في آسيا بما يزيد عن 31٪ منذ أدنى مستوى لها في مارس.

إليك ما يعتقده المحللون أن بعض العوامل تلعب دورًا في الموجة الأخيرة من حالات التخلف عن السداد التي تشمل الشركات الصينية المملوكة للدولة.

الشفاء من الجائحة

قد تكون الحكومة الصينية أكثر استعدادًا لقبول التخلف عن السداد مع تعافي الاقتصاد من الوباء – إلى جانب رغبتها في خفض الديون في الاقتصاد ، وفقًا لتصنيفات S&P Global في مذكرة يوم الثلاثاء.

قال تشانغ لي ، المتخصص في الصين في S&P Global Ratings: “تأتي المزيد من حالات التخلف عن السداد مع إعادة تركيز السلطات الصينية على التخلص من المديونية في الشركات المملوكة للدولة الآن بعد أن انتهى الوباء الأسوأ”.

كانت بكين في طريقها لتقليص المديونية مع ارتفاع الديون بشكل كبير في البلاد ، لكنها توقفت مع إصابة الشركات بالوباء. وبدلاً من ذلك ، شجعت السلطات البنوك على الموافقة على المزيد من القروض للشركات الصغيرة والمتوسطة. ولكن الآن ، ارتفعت الديون مرة أخرى حيث وضع الوباء الشركات تحت الضغط – مما دفع السلطات إلى إعادة التركيز على خفض مستوى الديون مرة أخرى.

وأضافت المذكرة: “من وجهة نظرنا ، فإن عمليات البيع ، التي كانت أكثر حدة بالنسبة للسندات المحلية مقارنة بالسندات الخارجية ، تعكس الرغبة المحتملة في السماح حتى للشركات المملوكة للدولة الكبيرة بالتخلف عن السداد”.

أشارت S&P إلى مثال شركة التعدين Yongcheng للفحم والكهرباء المملوكة للدولة – والتي تخلفت عن سداد سنداتها المستحقة في 10 نوفمبر ، وقد يؤدي ذلك إلى تخلف الشركة الأم Henan Energy and Chemical Industry ، إحدى أكبر الولايات- الشركات المملوكة في مقاطعة خنان. وهذا معًا يعرض 50 مليار يوان (7.6 مليار دولار) لخطر التخلف عن السداد ، وفقًا لشركة التصنيف.

الإزالة المفاجئة

أشارت S&P إلى “الإزالة المفاجئة على ما يبدو للدعم الحكومي” في حالة عامل منجم الفحم. قبل شهر واحد فقط من تخلفها عن السداد ، قالت شركة التصنيف إنه يُعتقد أن يونغ تشنغ تستبدل شركات الكيماويات الخاسرة بشركات الفحم المربحة. بالإضافة إلى ذلك ، أصدرت لتوها مذكرة متوسطة الأجل بقيمة مليار يوان في أكتوبر.

وقد تم اتخاذ هذه الإجراءات معًا باعتبارها “علامات على الدعم الحكومي” ، وفقًا لشركة S&P.

قال لي: “من وجهة نظرنا ، فاجأ السداد الضائع لـ [Yongcheng] السوق لأنه يشير إلى أن موقف الحكومة المحلية لتقديم الدعم قد انعكس في غضون شهر واحد فقط”. “قد يرى السوق هذا كإشارة إلى أن رفع المديونية المملوكة للدولة والإصلاح سوف يتسارع مع تعافي الاقتصاد من الوباء.”

فرصة للتخلص من السيئ؟
قال تان مين لان ، رئيس مكتب الاستثمار الرئيسي في آسيا والمحيط الهادئ في يو بي إس جلوبال ويلث مانجمنت ، إن الحكومة الصينية كانت تسمح لبعض الشركات “ذات المصفوفات الائتمانية الضعيفة للغاية بالخروج دون إنقاذ”.

لكنها قالت إن هذا في الواقع أمر إيجابي ، مما يشير إلى أنه سمح ببعض “التمايز” في السوق الصينية بين الشركات الأقوى والأضعف.

“لقد قلنا لبعض الوقت الآن أن زيادة التمايز الائتماني هو في الواقع أمر إيجابي للتنمية طويلة الأجل للسوق الصيني. الآن إذا استرخيت لمدة عامين فقط ، فلا يوجد تمايز تمامًا لأنه لا توجد إعدادات افتراضية ، كما قالت لبرنامج “Squawk Box Asia” على قناة CNBC يوم الأربعاء.

الوباء يرهق الموارد المالية

تسبب جائحة الفيروس التاجي في إجهاد الموارد العامة حيث شرعت الحكومة في التحفيز لدعم الشركات وسط التداعيات.

ربما يكون التأثير هو الشعور نفسه الآن.

وقالت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية: “يمكن أن يؤدي الوباء واللوائح الصارمة المتزايدة من السلطات المركزية إلى تقييد سلطة الحكومات المحلية لتنسيق الموارد المالية ، وحتى الرغبة في تقديم الدعم”.